今日，湯臣倍健上市。110元/股的發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)市盈率115.29倍，如此之貴的發(fā)行價(jià)，如此之高的發(fā)行市盈率，湯臣倍健大大刺激了市場(chǎng)神經(jīng)。

　　爭(zhēng)議聲中，不少資金已開始積極備戰(zhàn)。昨日，湯臣倍健的上市公告一出，同樣“正宗”的保健品上市公司——交大昂立就受到追捧，略微低開后一路高走，到10點(diǎn)50分已經(jīng)漲停。

　　今年5月，天價(jià)發(fā)行的海普瑞，在一片質(zhì)疑聲中上市，上市僅3日就跌破發(fā)行價(jià)，之后長(zhǎng)時(shí)間在發(fā)行價(jià)之下掙扎。被質(zhì)疑專利技術(shù)匱乏的湯臣倍健，是否會(huì)重蹈其覆轍？

　　市場(chǎng)人士指出，主營(yíng)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的湯臣倍健，面對(duì)保健品市場(chǎng)，其潛力巨大。對(duì)其的高價(jià)發(fā)行，投資者無(wú)需將神經(jīng)繃得如此緊張。畢竟，以今年上半年的凈利潤(rùn)計(jì)算，其市盈率僅55倍，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板平均估值。

　　凈利潤(rùn)年年翻倍高增長(zhǎng)引發(fā)機(jī)構(gòu)追捧

　　湯臣倍健的天價(jià)IPO價(jià)，是機(jī)構(gòu)追捧而來(lái)。據(jù)公告，參與詢價(jià)的有206家機(jī)構(gòu)，報(bào)價(jià)超過(guò)100元(含100元)達(dá)132家機(jī)構(gòu)。其中，易方達(dá)基金報(bào)價(jià)最高，旗下基金給出了140元/股的最高價(jià)。華夏藍(lán)籌核心等基金提交的價(jià)格，不低于130元/股；嘉實(shí)穩(wěn)健等十多只基

　　金的報(bào)價(jià)為120元/股~130元/股。110元的發(fā)行價(jià)，基本上就是基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)。

　　對(duì)此，眾多研究人員認(rèn)為，這是基于湯臣倍健的“高成長(zhǎng)性”。

　　記者采訪了方正證券、申萬(wàn)證券等多家券商的研究員，綜合他們的意見(jiàn)，公司高成長(zhǎng)性表現(xiàn)在三方面：一、收入利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，2007年~2009年，公司實(shí)現(xiàn)收入復(fù)合增長(zhǎng)75%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)107%；二、定位于中高端的湯臣倍健，其銷售網(wǎng)絡(luò)囊括240家經(jīng)銷商超過(guò)9000多個(gè)終端；第三，我國(guó)保健品行業(yè)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，作為龍頭，湯臣倍健正是這種機(jī)遇的率先受益者。

　　讓渡高利潤(rùn)給渠道挑戰(zhàn)直銷老大安利

　　有保健品研究員認(rèn)為，湯臣倍健是充分利用了保健品行業(yè)特有的高利潤(rùn)空間，刺激渠道商大力推廣，從而獲得高成

　　長(zhǎng)性。

　　資料顯示，公司賣得最好的“湯臣倍健蛋白質(zhì)粉455G(鐵罐裝)”，去年批發(fā)給渠道商均價(jià)是67.9元。而記者在某些電子商務(wù)網(wǎng)站上看到，該產(chǎn)品零售價(jià)達(dá)到278元，正好差3倍。

　　記者注意到，在招股說(shuō)明書里，據(jù)湯臣倍健所引用的中國(guó)保健協(xié)會(huì)市場(chǎng)工作委員會(huì)數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出，2008年，公司市場(chǎng)銷售額約為6億元，但公司當(dāng)年銷售收入僅為1.4億元，差額達(dá)4.6億元就是給經(jīng)銷商的利潤(rùn)空間。高達(dá)3倍的利潤(rùn)空間，正好激發(fā)經(jīng)銷商賣貨熱情。

　　而據(jù)記者了解，同樣屬于市場(chǎng)熱賣的安利蛋白粉，400克售價(jià)252元，但最低折扣僅8折，即201元。

　　湯臣倍健在招股書上明言，中國(guó)的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)由安利培養(yǎng)，目前安利是直銷市場(chǎng)上的老大，而湯臣倍健是非直銷領(lǐng)域的第一。

　　上市成助力推動(dòng)繼續(xù)高增長(zhǎng)

　　那么，這種高成長(zhǎng)性能否維持呢？湯臣倍健此次發(fā)行1368萬(wàn)股，所募集的資金，主要用于三個(gè)方面，擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和改造信息系統(tǒng)技術(shù)。

　　方正證券醫(yī)藥行業(yè)研究員認(rèn)為，目前，湯臣倍健已經(jīng)產(chǎn)能不足，今年上半年片劑、軟膠囊和硬膠囊的產(chǎn)能利用率超過(guò)了100%，公司甚至安排外協(xié)加工。募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能，就能解決這個(gè)瓶頸，至少滿足未來(lái)三年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需要。

　　而對(duì)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，湯臣倍健在招股書中表示，未來(lái)三年，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略主要是：第一，繼續(xù)拓寬醫(yī)藥連鎖店渠道的深度和廣度，加大商超系統(tǒng)的開發(fā)，以開發(fā)百?gòu)?qiáng)醫(yī)藥連鎖和商超等傳統(tǒng)渠道為主線；第二，加強(qiáng)連鎖店網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，在一、二級(jí)城市建立直營(yíng)及聯(lián)營(yíng)店；第三，積極推進(jìn)輔助性營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及專業(yè)渠道建設(shè)，包括嬰童專業(yè)線渠道、運(yùn)動(dòng)健身中心等輔助渠道建設(shè)。

　　此外，湯臣倍健廣告投放并不多，近三年相關(guān)支出占營(yíng)收比重平均不到10%。但隨著簽下姚明當(dāng)品牌代言人，很顯然公司將更重視品牌建設(shè)，這將有助于產(chǎn)品銷售。

　　老齡化推動(dòng)行業(yè)蓬勃發(fā)展保健品商機(jī)無(wú)限

　　實(shí)際上，湯臣倍健的高成長(zhǎng)，是建立在保健品行業(yè)的蓬勃發(fā)展之上的。

　　膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)在非直銷領(lǐng)域的發(fā)展很快，2003年~2007年，市場(chǎng)規(guī)模年均增速達(dá)到了77.80%。到2008年已達(dá)到60億元。中國(guó)保健協(xié)會(huì)市場(chǎng)工委預(yù)測(cè)：“只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不低于8%，到2012年該領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)160億元。東方證券研究員認(rèn)為，隨著生活質(zhì)量提高，城鄉(xiāng)居民對(duì)醫(yī)療保健重視程度與日俱增。其次，工作節(jié)奏的加快、生活壓力的加大，“亞健康”狀態(tài)給保健品行業(yè)帶來(lái)無(wú)限商機(jī)。再次，中國(guó)傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)保健意識(shí)中有兩個(gè)突出的特點(diǎn)，一個(gè)是“治未病”，一個(gè)是“藥食同源”。上述原因，都將引爆保健品市場(chǎng)。

　　交大昂立漲停游資提前造勢(shì)

　　而從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，交大昂立正成為該概念的龍頭。公司生產(chǎn)的“昂立養(yǎng)身酒”等低度滋補(bǔ)酒，受到市場(chǎng)歡迎；自主研發(fā)的乳桿菌、雙歧桿菌等益生菌粉，已添加到昂立一號(hào)等產(chǎn)品；公司還從美國(guó)引入多種天然營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，共4大類33種“天然元”產(chǎn)品，并已投放市場(chǎng)。

　　從半年報(bào)來(lái)看，交大昂立保健品收入占到總收入的75%以上，而同樣生產(chǎn)保健品的上市公司，如健康元，保健品收入僅占總收入的一小部分。此外，交大昂立盤子小，股東中無(wú)基金(三季末)，利于游資介入。

　　不過(guò)，保健品概念要大熱，交大昂立獨(dú)臂難支。

　　今日，湯臣倍健上市后，如果表現(xiàn)良好，才真正有助于該板塊的大熱。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，民族證券等7家券商預(yù)測(cè)其平均價(jià)為127.32元，較發(fā)行價(jià)高15.74%，區(qū)間為107元~149.05元。