17上半年營收132.6億元(+18.4%);歸母凈利潤21.5億元(+21.8%),業績繼續保持較快增長趨勢,基本符合預期。分產品來看:中藥飲片收入27.0億元(+35.8%)、中藥材貿易38.1億元(+24.7%)、藥品流通44.5億元(+29.6%)、醫療器械8.0億元(+30.7%)、保健食品5.8億元(+15.1%)。

 

　　智慧藥房仍是公司業績高速成長最大動力

　　公司自2015年6月起在深廣京云渝等地快速推進智慧藥房模式,并有望繼續在廣東、廣西、青海等地推廣。2016年底,公司智慧藥房藥店日處方量最高達1.4萬張。17H1中藥飲片27億元,我們估算17年智慧藥房對中藥飲片的增量貢獻將達10億元(150-200元/處方*15000日處方*365日)、17年中藥飲片總體規模將超過60億元。

 

　　中藥配方顆粒試點獲廣東省批準

　　6月19日,廣東發布了《廣東省中藥配方顆粒試點生產申報指南》,僅僅10天,公司拿到試點批復,速度之快超市場預期。目前公司已經擁有產能6000噸,僅次于中國中藥,憑借公司在中藥飲片的渠道優勢,有望迅速搶占廣東市場。相較于境外市場,中藥配方顆粒占中藥飲片比例僅5%,滲透率提升空間巨大。由于中藥飲片的集中度低,公司市場份額僅2-3%,中藥配方顆粒更大程度是對劣質飲片的替代,未來將成為公司業績的另一個增長點。

 

　　大股東增持彰顯信心

　　上半年康美實業和公司副董事長許冬瑾女士累計增持公司共計9572萬股(占公司總股本的1.93%),增持金額約10.5億元,增持后康美實業、許冬瑾女士合計直接持有公司股份17.4億股,占公司總股本35.1%。大股東大額增持彰顯公司高管對公司未來的信心。

 

　　投資建議:中藥龍頭公司,維持“買入”評級

　　公司推動中醫藥全產業鏈升級,構建互聯網醫療體系、智慧藥房等一系列創新商業模式創造新增長點。預計17-19年凈利潤42.6/52.3/62.3億元,同比增速27.6%/22.6%/19.3%,EPS為0.86/1.06/1.26元,對應股價PE為25/20/17X,17年PEG為0.9,維持買入評級。