2017上半年?duì)I收利潤基本符合預(yù)期17上半年?duì)I收132.6億元（+18.4%）；歸母凈利潤21.5億元（+21.8%），業(yè)績繼續(xù)保持較快增長趨勢，基本符合預(yù)期。分產(chǎn)品來看：中藥飲片收入27.0億元（+35.8%）、中藥材貿(mào)易38.1億元（+24.7%）、藥品流通44.5億元（+29.6%）、醫(yī)療器械8.0億元（+30.7%）、保健食品5.8億元（+15.1%）。

　　智慧藥房仍是公司業(yè)績高速成長最大動(dòng)力公司自2015年6月起在深廣京云渝等地快速推進(jìn)智慧藥房模式，并有望繼續(xù)在廣東、廣西、青海等地推廣。2016年底，公司智慧藥房藥店日處方量最高達(dá)1.4萬張。17H1中藥飲片27億元，我們估算17年智慧藥房對(duì)中藥飲片的增量貢獻(xiàn)將達(dá)10億元（150-200元/處方*15000日處方*365日）、17年中藥飲片總體規(guī)模將超過60億元。

　　中藥配方顆粒試點(diǎn)獲廣東省批準(zhǔn)6月19日，廣東發(fā)布了《廣東省中藥配方顆粒試點(diǎn)生產(chǎn)申報(bào)指南》，僅僅10天，公司拿到試點(diǎn)批復(fù)，速度之快超市場預(yù)期。目前公司已經(jīng)擁有產(chǎn)能6000噸，僅次于中國中藥，憑借公司在中藥飲片的渠道優(yōu)勢，有望迅速搶占廣東市場。相較于境外市場，中藥配方顆粒占中藥飲片比例僅5%，滲透率提升空間巨大。由于中藥飲片的集中度低，公司市場份額僅2-3%，中藥配方顆粒更大程度是對(duì)劣質(zhì)飲片的替代，未來將成為公司業(yè)績的另一個(gè)增長點(diǎn)。

　　大股東增持彰顯信心上半年康美實(shí)業(yè)和公司副董事長許冬瑾女士累計(jì)增持公司共計(jì)9572萬股（占公司總股本的1.93%），增持金額約10.5億元，增持后康美實(shí)業(yè)、許冬瑾女士合計(jì)直接持有公司股份17.4億股，占公司總股本35.1%。大股東大額增持彰顯公司高管對(duì)公司未來的信心。

　　投資建議：中藥龍頭公司，維持“買入”評(píng)級(jí)公司推動(dòng)中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療體系、智慧藥房等一系列創(chuàng)新商業(yè)模式創(chuàng)造新增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)17-19年凈利潤42.6/52.3/62.3億元，同比增速27.6%/22.6%/19.3%,EPS為0.86/1.06/1.26元，對(duì)應(yīng)股價(jià)PE為25/20/17X，17年P(guān)EG為0.9，維持買入評(píng)級(jí)。